乐居财经讯 李礼 4月15日，华创证券发布金科股份（000656）股权变动点评。

红星家具战略入股、协议受让融创持股的 11%，股权和经营双合作

4 月 14 日，公司公告，红星家具集团基于对公司的长期了解，认同公司的发展战略、管理团队和长期投资价值，通过其控股子公司广东弘敏于 4 月 13 日与天津聚金签订《股份转让协议》，以 8 元/股协议受让天津聚金（融创子公司）的 5.87 亿股股份，占总股本的 11%，交易价款为 46.99 亿元。本次权益变动后，融创通过天津聚金仍持有公司 3.20 亿股以及通过天津润泽、天津润鼎仍合计持有公司 9.80 亿股，即融创仍持股 18.35%，并表示未来 12 个月不排除主要通过、协议转让等方式继续减持；红星家具集团将合计持股11.04%。本次股权变动之后，公司持续 4 年的股权之争将逐步落幕，并且本次引入红星家具集团作为战投，而公司近期也已和红星家具在经营方面进行了合作，双方在股权和经营层面的合作将助力公司更有质量的发展。

1Q20 销售好于行业、拿地积极，20 年销售目标 2,200 亿、同比+18%

1Q20，公司销售金额 264 亿元，同比-12%；销售面积 271 万平，同比-14%。虽受疫情影响，公司积极应对，推出一系列营销措施，整合线上主流平台，全力抢抓市场机会，实现疫情下销售突破。1Q20，公司拿地金额达 109 亿元，新增计容建面 302 万平，拿地权益比 87.2%，拿地/销售金额比 41%、拿地/销售面积比 111%，拿地积极。19 年末，公司总可售面积近 6,700 万平，相当于19 年销售的 3.5 倍，并形成“二三线为主，一四线为辅”的全国化均衡布局。20 年销售目标 2,200 亿元、同比+18%，计划新开工 3,600 万平、同比+14%，估算计划竣工 2,076 万平，同比+72%。土储丰富并拿地积极赋予公司 20 年更强销售弹性，高计划竣工增速望助力公司 20 年业绩更强业绩增长。

一期持股计划 25 亿元和二期计划 4 亿元陆续启动购买，护航价值

19 年 6 月，公司股东大会通过了《卓越共赢计划暨员工持股计划》，一期持股计划资金总额不超过 25 亿元，其中员工自筹资金不超过 12.5 亿元，融资资金与自筹资金的比例不超过 1:1。二期至五期的资金来源于专项基金，若2019-22 年业绩分别达到 51、62、74、82 亿元，复合增速 20%，则下一年度按该净利润 3.5%提取专项基金。20 年 4 月，公司公告二期持股计划草案，本期计划的持有人范围为公司员工，总人数预计不超过 2,100 人。公司 2019 年归母净利润为 56.76 亿元， 同比+46%，实现《员工持股计划》规定的净利润增长目标值，因此，按照该数字的 3.5%提取专项基金，即 1.99 亿元作为本期计划资金来源，并拟通过等法律法规允许的方式实现融资资金与专项基金的比例不超过 1:1，加杠杆后对应二期计划购买金额为 4 亿元。

投资建议：红星战略入股，股权之争落幕，重申“强推”评级

16 年以来，金科股份推出多元激励，积极拿地扩张，通过多手段提周转、控杠杆，实现高质量成长，如高销售增速、高权益比、高销债比、高销售/业绩比、高拿地增速、高预收款等高质量指标确保后续结算资源丰富，并且低价拿地则确保后续毛利率无忧，而目前公司正值业绩释放期。此外，金科物业合同面积 2.4 亿平米，综合实力排名 10 位，后续估值也或将逐步体现。我们预计2020-22 年每股收益预测分别为 1.31、1.65、2.07 元，对应 20-22 年 PE 为6.3/5.0/4.0 倍，维持目标价 10.00 元，重申“强推”评级。

风险提示：新冠肺炎疫情影响超预期、房地产调控政策超预期收紧