标普全球评级3月1日宣布，将越秀份有限公司（越秀地产）“BBB-”长期企业信用评级和“cnBBB+”大中华区信用体系长期评级列入负面信用观察名单。

　　将越秀地产评级列入负面信用观察名单，是因为该公司杠杆率恶化削弱母公司广州越秀集团有限公司（越秀集团）信用状况的可能性很高。越秀地产作为核心子公司，为越秀集团贡献了70%的非金融业务EBITDA。越秀地产的评级等同于越秀集团的集团信用状况。

　　2016年越秀地产杠杆率进一步恶化，而不是像我们预期的那样适度改善。我们预计未来12个月越秀地产杠杆率将会继续高企。2016年越秀地产债务对EBITDA比率从2015年的8.2倍升至9.4倍，EBITDA利息覆盖率在融资成本下降的背景下，依然从2015年的2.5倍下滑到2.1倍。

　　考虑到越秀地产2020年实现合同销售额人民币500亿元的目标，我们预计2017年它将继续大举购买。2016年该公司购地资金逾110亿元，超出最初60亿元的预算。

　　“越秀地产的毛利润率可能只会在2016年仅20.8%的基础上适度反弹。”标普全球评级信用分析师邹宇轩说。“这是因为该公司广州以外项目的盈利水平仍然不高。越秀地产扩大精装房比重的决定也延长了项目周期，导致收入确认延后。”

　　越秀集团除了受到越秀地产杠杆率恶化的影响之外，总部层面还有较多债务。这些债务来源于近年的及收购，包括在2014年越秀集团收购创兴银行有限公司。但越秀集团还没有发布2016年财务报表。

　　邹宇轩说：“我们正在了解有关该公司财务状况的更多细节，包括总部层面的债务，以及它的发展战略和投资胃口。”

　　我们希望在接下来三个月以内，在掌握有关越秀集团财务状况的更多信息之后，将越秀地产评级移出信用观察名单。作为越秀集团核心子公司，越秀地产评级等同于越秀集团的集团信用状况。我们将力求进一步了解越秀集团的总部层面债务、扩张胃口，以及它将如何管理杠杆率。

　　如果越秀集团杠杆率没有改善，或我们预计它未来6至12个月去杠杆希望不大，那么我们可能会将越秀地产评级下调一级。

　　如果越秀集团信用状况优于我们预期，且我们认为越秀集团拥有未来6至12个月继续降低杠杆率的清晰方案，那么我们可能会确认越秀地产评级。